08.06.2012 20:10 вернуться к списку новостей
Акции компаний российской электроэнергетики стали безусловным аутсайдером в мае, снизившись вдвое сильнее, чем рынок в целом. Основной причиной столь слабой динамики стал поток негативных новостей относительно перспектив реформирования сектора. В частности, в мае стало известно о планируемом правительством объединении ФСК и МРСК Холдинга. Новая инициатива властей фактически ставит «крест» как на идее реформы, так и на планах приватизации. Очевидно, что стремление правительства связано с так и не решенными проблемами МРСК – вопрос «последней мили» и перекрестное субсидирование, высокий износ сетей, низкие возможности по привлечению финансирования. Мы не ожидаем скорого решения этих проблем, при этом слияние создает дополнительные акционерные и корпоративные риски. В этой связи мы считаем маловероятным сценарий формирования устойчивого тренда роста котировок российских сетевых компаний, даже несмотря на их обвальное падение в мае.
По последней информации, ФСК и МРСК Холдинг будут объединены на базе Национальной Сетевой Компании (НСК), которая будет учреждена Роснефтегазом. Роснефтегаз получит 75% в НСК, а остальное будет принадлежать миноритариям ФСК и МРСК Холдинга. Отметим, что объединение на базе дочерней компании Роснефтегаза может создать условия для выставления оферты миноритариям ФСК и МРСК Холдинга, и появление дополнительных новостей о процессе слияния может создавать в сильно просевших бумагах сетей спекулятивный спрос. Тем не менее мы предупреждаем, что инвестиции в акции сетей несут в себе повышенные риски.
Акции российских генерирующих компаний тоже не избежали сильной коррекции. Особенно в этом плане выделились бумаги ОГК-2 на фоне слабой отчетности за 1-й квартал 2012 г. и информации о возможной допэмиссии. Как ожидается, допэмиссия увеличит уставной капитал ОГК-2 более чем в три раза, а деньги от продажи новых акций пойдут на финансирование инвестиционной программы. Цена допэмиссии будет объявлена только осенью, что будет держать компанию в состоянии неопределенности. Скорее всего, это будет не открытое размещение, а просто заведение денег в ОГК-2 через материнскую компанию. Для рынка мы видим мало перспектив от допэмиссии. Другим аутсайдером сектора в мае стали бумаги Русгидро, удар по капитализации которой нанесло включение компании в список стратегических, что делает маловероятной ожидавшуюся инвесторами в текущем году приватизацию госпакета акций компании. Несколько лучше других смотрелись акции Э.ОН Россия, которая в начале мая опубликовала сильные финансовые результаты за 1-й квартал 2012 г.